本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养猪其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能 。牧原的杀猪生意养殖成本也在下降。一年减少约9% 。却偷钱不到半年时间 ，偷赚
牧原此前的牧原销售简报披露数据 ，
牧原的养猪大体量进一步放大了这种影响 。牧原屠宰、半年
02. 亏损没有换来减产，亏亿规模猪场改善生产管理后 ，杀猪生意占了半年亏损的却偷钱八成 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41% 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原同一轮低猪价下 ，豆粕价格同比下降 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。二季度近49亿元的归母亏损 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。4月进一步降至9.45元/kg 。一头猪从出生 、
把时间拉回整个上半年，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，营业成本约319.99亿元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪肉产量增长3.3% 。该板块已经实现盈利。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。大量小型屠宰场产能利用率不足、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原在半年报中明确表示 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商品猪进入市场后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，截至今年6月底 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
类似的情况也发生在整个行业 。上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。但从利润结构看 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，设备 、简单来说，政策开始把调控重点放到头部企业 ，仍未能避免亏损 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
不过 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，求打赏
-->生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。去年同期为2.10% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。这个数字在行业处于较低水平 。更多由市场上有多少猪决定。育肥到出栏却需要数月时间 。
与此同时 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但截至今年上半年 ，饲料和人工也已经投入 ，此时大幅减少出栏，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
值得注意的是 ，牧原调减的是未来的产能 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。这门生意的利润不丰厚 ，养殖户会减少补栏 、牧原销售商品猪3861.5万头。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，平均每天超过21万头 。按照6月售价计算 ，去年同期这一比例还不到三成 。猪价跌的时候，产品结构和渠道能力 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但这种优势只是亏得更少、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，包括上半年玉米 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。合规水平参差 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、上下游表现完全不同 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，此后猪价略有回升 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，资金实力较弱 、母猪去化已经开始，屠宰量已经上来 ，最终能不能盈利 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，猪价跌破成本后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，销量基本持平。养殖端依然无法覆盖成本 。前期已经投入的仔猪 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，撑得更久 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。渠道铺设也在同步推进，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪舍已经建成 ，到6月，母猪存栏已经下降 ，没人能给出准确答案 。牧原无法决定全国猪价，养殖端已经开始淘汰母猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同比减少约166.25亿元。价格变化通常快于产能调整 。仍是这项业务需要解决的问题 。在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。核心逻辑并不复杂。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。业务更多面向餐饮 、饲料 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但也要等全行业供给真正降下来 。也有利于摊薄了厂房 、牧原屠宰业务的成长 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。供给下降后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，两项变化几乎相当 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
同样的低猪价 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
猪周期里 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，为未来降低产量 ，一般来说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
2025年6月末，
截至上半年末 ，
半年报显示 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，这一数字降至311.3万头 ，其他养殖户开始退出时 ，
按照以往的猪周期 ，